宏观经济“中考”成绩如何？专家、机构提前“估分”！

文 | 小梅酱

对莘莘学子而言，中考、高考已经进入倒计时，几年的学习成果即将接受检验。而对我国宏观经济而言，也即将收到“半年考”的成绩单——从下周开始，即将有今年上半年最重磅的一波数据来袭，包括6月份的金融数据、社融规模、CPI、PPI、外贸数据……

那么，预计我国宏观经济“中考”成绩如何？证事听君邀请了多位专家，并结合机构预测提前“估分”！

专家预计二季度GDP大概率转正

6月份的多个经济数据即将公布，可以说二季度GDP情况如何，成为牵动市场的一大热点，证事听君采访的多个专家预测，二季度整体经济动能将进一步提升，GDP增速大概率转正。

值得关注的是，从国家统计局此前发布的数据可以看出，初步核算，一季度国内生产总值206504亿元，按可比价格计算，同比下降6.8%。分产业看，第一产业增加值10186亿元，下降3.2%；第二产业增加值73638亿元，下降9.6%；第三产业增加值122680亿元，下降5.2%。

华创证券首席宏观分析师张瑜

预计二季度GDP增速2.7%左右。二季度二产的恢复是较为强劲的，无论是工业还是建筑业。如果说一季度二产、三产同等幅度的拖累了经济的话，那么二季度，拖累经济的，主要是三产，后续经济的修复，也主要靠三产。二季度，按照估算，回升至2.7%的情况下，二产贡献1.8%（去年二季度二产贡献2.3%），三产贡献0.9%（去年二季度三产贡献3.6%）。三产恢复情况明显慢于二产。

国泰君安研究所全球首席经济学家花长春

5月份经济数据奠定了接下来经济逐级抬升的态势，预计二季度GDP增速3.4%。5月份的经济数据中，基建和房地产表现出较强的景气度，出口冲击体量也小于预期，奠定了接下来经济增速逐级抬升的态势。从6月份的高频数据和PMI数据来看，二季度整体经济动能仍然在进一步提升。但疫情对于部分行业的冲击影响仍然未曾完全消散，经济从一季度休克状态中环比恢复的动能也在慢慢回归常态。从高频数据中可以看出，5月份行业景气已经有些分化，加速度在衰减。

浙商证券首席经济学家李超

二季度以来，经济持续向合理增长区间靠拢。供给端，复工复产基本达成，PMI已连续4个月位于荣枯线上方，工业增加值持续修复，6月上旬全国全口径发电量同比增长约9.1%，大超预期，预计6月份工业增加值增速可达6.4%。需求端，整体上呈现投资领先消费的特征，5月份当月的固定资产投资增速0.9%，投资数据由负转正，地产和基建表现强势，高技术制造业投资亦大幅改善，引领经济修复；消费如期稳健修复，预计6月当月增速可实现由负转正；二季度最大的亮点来自净出口，抗疫物资出口加速及中国生产能力填补全球供给缺口的逻辑下，预计二季度贸易顺差或超万亿元，对GDP将有较强正向拉动。总体看，二季度GDP增速有望转正至3.3%。

6月份新增信贷有望达1.8万亿元

今年4月份、5月份的金融数据可谓“暖意盎然”，即将公布的6月份金融数据可否延续前两月的“暖意”，为第二季度交出一个亮眼的成绩单？

在正式数据出炉前，多位专家及机构都进行了预测。总体来看，专家及机构给出的新增信贷预测值在1.75万亿元至1.85万亿元区间，均值为1.8万亿元；新增社融最小值为2.6万亿元，最大值为3.15万亿元，均值约2.88万亿元。

中山证券首席经济学家李湛

6月份新增信贷约为1.75万亿元，前值为1.55万亿元。6月份货币政策整体宽松基调不变，但是考虑到经济秩序逐渐恢复、近期资金套利有所抬头，货币政策边际上略有收紧。一是，LPR利率从4月份到6月份连续3个月保持不动；二是，6月份一般是资金需求的大月，但是从央行的公开市场流动性投放来看，6月份资金投放1.74万亿元，资金回笼2.305万亿元，净回笼5650亿元；三是，6月份金融监管政策边际收紧，对结构性存款、场外配资、私募基金等违规行为进行了整治。同时，考虑到6月份央行新设了2个创新直达实体经济的货币政策工具，企业信贷有一定支撑。

6月份专项债发行规模较上月应该会明显回落，预计6月份社融约为2.9万亿元。

民银智库宏观团队

预计6月新增人民币贷款1.8万亿元。企业贷款方面，国常会要求金融系统向企业让利1.5万亿元，央行推出直达实体经济的货币政策工具发力宽信用，企业贷款增长良好。居民贷款方面，商品房购买需求继续释放和促消费政策落地见效将促进居民贷款稳健增长。

5月份地方债放量发行后，6月份地方债发行量有所下降，对社融贡献回落，但特别国债逐步启动发行提供了新的支撑；6月份企业债发行节奏有所放缓，取消或推迟发行比例提高，企业债券净融资贡献也将回落；表外融资有望继续正增。综上而言，预计6月份新增社会融资规模或将达到2.6万亿元。

天风证券研报

6月份新增贷款1.85万亿元，同比多增；上半年新增贷款预计达12.1万亿元，同比多增2.46万亿元。其中，个贷增长较快，预计个贷增加8000亿元。同时，预计6月份企业信贷增加1万亿元，同比多增。疫情影响逐步消退，中小企业融资需求改善，预计短贷及票据融资合计增加4000亿元;基建及房地产投资提速，中长期信贷投放较好，预计增加6000亿元。

6月份社融3.15万亿元，同比大幅多增，多增主要来自信贷及企业债券。6月份企业债券发行较多，预计净融资3500亿元，预计股权融资400亿元。6月份地方债发行较少，预计政府债券净融资7450亿元，环比明显少增。6月份直接融资合计1.14万亿元。同时，预计表外融资合计减少450亿元，降幅较小。其中，委托贷款减少500亿元，信托贷款减少500亿元，未贴现银承增加550亿元。

机构预测6月份CPI或暂停下行

7月9日，国家统计局将发布6月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。截至目前，已有中信证券、招商证券、平安证券、兴业证券等14家机构对6月份CPI和PPI数据进行了预测。

证事听君梳理发现，今年以来，CPI同比增长值在1月份达到5.4%的高点后持续回落，2月份至5月份分别为5.2%、4.3%、3.3%、2.4%。较多机构认为，6月份CPI或暂停下行，同比增长2.5%左右，PPI同比下降2.9%左右。

兴业银行首席经济学家鲁政委

6月中上旬猪肉价格和蔬菜价格均出现超季节性的上升，折射出餐饮消费有所改善，带动食品需求上升。此外，北京疫情出现反复，影响了市场对进口肉类和冷冻肉类的需求，使市场对鲜猪肉的需求增加，进一步推升了猪肉价格。因此，预测6月份CPI同比可能较上月小幅提高0.1个百分点至2.5%。

工业品方面，得益于基建投资的提速，6月份钢价环比涨幅较5月份扩大。同时，5月份以来国际原油价格的回升的影响也有望在6月份PPI中得到进一步的体现。总体来看，6月份PPI同比有望提高至-3.2%左右，较上月提高0.5个百分点。

浙商证券首席经济学家李超

预计6月份CPI环比下降0.2%、同比增长2.4%，消费品价格同比走平、环比微降。猪肉价格触底回升。6月底农业部口径猪肉批发价回到45元之上，符合猪肉“需求恢复速度快于供给”的判断，从全月角度看猪价与5月份持平，环比扰动不大。鲜果方面，今年气温和降水量适宜，苹果、柑橘等水果迎来丰收，鲜果价格环比下跌，相较去年同期价格降幅达到30%左右；鲜菜方面，价格小幅回升，但整体扰动不大。

预计6月份PPI环比增长0.5%，同比下降2.9%，PPI同比降幅显著收窄。6月份高频数据显示，原油、黑金、有色、煤炭等工业品价格全线上涨，符合“至暗时刻已过，工业品价格有望阶段性修复”的判断。其一，中国已率先完成复工复产，工业生产如火如荼，6月上旬全国全口径发电量同比增长9.1%；其二，基建项目快速推进，挖掘机和重卡销量连续两月增速60%以上，表明基建项目在快速推进，对于黑金和有色等工业品需求有较强支撑；其三，二季度以来美欧日等发达经济体也陆续重启经济，需求逐渐修复也有助于PPI回升。下半年工业品价格仍将是低斜率修复。

外贸数据呈现逐月改善趋势

海关总署上月发布数据显示，5月份我国出口同比增速以美元计价为-3.3%，以人民币计价为1.4%；在进口方面，同比增速以美元计价为-16.7%，以人民币计价为-12.7%。此外，前5个月，我国外贸进出口总值以美元计价为1.65万亿美元，比去年同期下降8.0%，其中，出口下降7.7%；进口下降8.2%。前5个月，我国外贸进出口总值以人民币计价为11.54万亿元，比去年同期下降4.9%其中，出口下降4.7%；进口下降5.2%。

苏宁金融研究院高级研究员陶金

二季度外贸数据逐步回归海外和中国经济复苏的真实基本面，即逐月改善的趋势。从海外经济看，6月份主要发达国家的疫情虽然依然在蔓延，但大多数国家不再执行二次封锁，居民消费和生产活动逐步放开，这至少能够支撑全球经济逐步重启，但鉴于6月份重启才刚刚开始，外需扩张的幅度将很小。预计6月份出口按美元计价同比小幅转正。国外经济重启开始，生产活动限制减小，对我国制造业进口增加是利好。同时，6月份国内经济平稳复苏，能够支撑进口回升，预计6月份进口按美元计价同比降幅将收缩，但转正概率较小。

浙商证券首席经济学家李超

预计6月份当月出口同比增速以人民币计价为3%，以美元计价为-3%。首先，防疫物资出口仍有较强拉动；其二，海外经济回升的预期有助于我国海外订单的修复，前期冲击海外订单的压制因素缓释，对出口的拖累下降；其三，我国领先性复苏在全球竞争过程中占据优势地位，有助于沿着产业链向上或向下延伸从而提振出口。

海外供给不畅继续压制进口增速，预计6月份当月进口同比增速以人民币计价为-12%，以美元计价为-15%。影响进口的两大逻辑是海外供给和国内需求，在内需逐步回升至疫情前水平后，海外供给不畅成为进口低迷的主导逻辑。预计海外供给体系的修复难以一蹴而就，保持缓慢修复态势。综合判断，海外供给不畅仍将在短期压制我国进口。

华创证券首席宏观分析师张瑜

在出口方面，从下行的担忧转向复苏的期待。单月增速何时见底尚未可知，但6月份几个明显的迹象显示海外经济在快速恢复中：一是法国、英国6月份PMI回升至荣枯线以上；二是韩国6月份出口增速降幅大幅收窄；三是越南的纺织品、服装的出口小幅收窄，或意味着国内的服装出口也即将触底反弹。预计我国6月份出口同比增速以美元计价为-0.2%，三季度即使单月有所下探，也不会影响对出口复苏的期待。

在进口方面，预计6月份进口同比增速以美元计价为-11.6%。